이달부터 본격 시행된 기업공개(IPO) 수요예측 모범규준이 얼마만큼 실효를 거둘지 벌써부터 의견이 분분하다.

공모가 왜곡을 차단할 수 있을 것이란 호평이 있는 반면 IPO 주관사에 가이드라인을 제시하는 수준에 그쳐 뚜렷한 개선 효과를 보지 못할 것이란 해석이 극명히 갈리고 있다.

IPO 수요예측 모범규준은 공모가 부풀리기로 인한 일반 투자자들의 피해를 줄이기 위해 금융투자협회(이하 금투협)가 제정한 자율규제 강화방안이다. 내용은 ▲주관사의 희망공모가 제시범위 제한 ▲최고가 우대배정 금지 ▲수요예측시 기관 공모 경쟁률 비공개 등을 담고 있다.

하지만 증권사가 제대로 이행할 지는 미지수다. 이 모범규준을 따르지 않는다 해도 별도의 제재가 가해지지 않는다.

익명을 요구한 거래소 관계자는 "모범규준을 들여다봤더니 실무에서 이미 적용되고 있는 부분이 있더라. 강제성은 없지만 금투협이 공모가 적정 산정을 유도한다는 명분을 만들어서 발송한 것인 만큼 회원사가 준수하지 않겠냐. 제도화하려는 일환으로 보여진다"고 전했다.

이 같은 해석에 금투협도 부인하진 않았다.

이도연 금투협 자율규제기획부장은 "공모가 산정 기준을 원칙적인 수준에서 합리적으로 제시해준 거다. 반드시 이행토록 강제하면 과잉 규제가 될 수 있다. 증권사에 이보다 선진화된 방안이 있다면 그쪽으로 가는 게 맞다"고 언급했다.

쉽게 말해서 준수해도 그만, 안해도 그만이란 얘기다.

최순영 자본시장연구원 연구위원은 "공모가 산정에 있어 개선이 필요하다는 의식은 있으나 문제 원인이 다양해 명확히 접근하기가 쉽지 않다"며 "시장이 성숙해져 가는 단계인 것 같다"고 말했다.

IPO시장이 자연스럽게 건전해질 때까지 내버려둘 수는 없다. 애꿎은 일반 투자자들이 피해를 보고 있어서다.

전문가들은 IPO시장 건전화와 투자자 보호를 위해 엉터리로 매겨진 정황이 포착되면 엄중한 책임을 물어야 한다고 지적한다. 다만 해법에 대해서는 시각차가 존재했다.

김지홍 연세대 교수는 "기업 가치를 계량화하는 자체가 어려운데다 일반 투자자를 빌미삼아 악용하는 세력이 있기 때문에 공모가 산정이 적정한 지 제3의 중립적인 기관을 통해 한번 더 걸러내는 절차가 필요하다"고 주장했다.

반면 강종만 한국금융연구원 선임연구위원은 "가격 왜곡을 막자는 취지는 좋지만 현재로선 증권사보다 뛰어난 전문가집단은 전무하다"며 "평판 위주의 시장을 형성해 IPO 업무를 아무나 못하도록 하는 인식을 확산시키는 것이 최선"이라고 말했다.